Разбираемся с обеспеченным долгом Yellow: Рейтинговое агентство пока не объявляет дефолт

Одним из аспектов банкротства Yellow, который маячит на заднем плане, является то, что LTL-перевозчик не объявил дефолт по своему старшему обеспеченному долгу и не может этого сделать.

В более чем 300-страничном документе, в котором изложены положения финансирования должника во владении (DIP), которое Yellow получила от Apollo Management, скрыта история «свернутого» соглашения, которое, как говорится в документации, было согласовано. после других обеспеченных кредиторов.

При банкротстве кредиторы фондов ДИП выходят на первый план при распродаже активов. Но в документации о финансировании DIP кредиторы описываются как «чрезмерно обеспеченные», поскольку активы Yellow превышают размер финансирования DIP.

В своем заявлении по главе 11, поданном в суд штата Делавэр в воскресенье, компания оценила активы в 2,15 миллиарда долларов и обязательства в 2,59 миллиарда долларов.

В документе о банкротстве, в котором описываются обеспеченные обязательства, говорится, что долг Yellow (NASDAQ: YELL) состоит из 485,3 миллиона долларов США в виде старшего обеспеченного срочного кредита, который, как предполагается, принадлежит в основном Apollo Management, около 737 миллионов долларов США в виде кредитов от Казначейства США и менее 1 доллара США. миллионов в виде займов от кредитной линии, основанной на активах. У него также есть неиспользованные аккредитивы на сумму около 360 миллионов долларов США по линии ABL.

По условиям финансирования DIP, Yellow будет предоставлено $142,5 млн в виде так называемой «новой обеспеченной сверхприоритетной кредитной линии для должников, находящихся во владении». Если добавить к этому «сводку» существующих обязательств Apollo Management, в документе указана стоимость объединенного объекта DIP в 644 миллиона долларов.

Но даже после этого, как говорится в Желтом документе, компания «имеет обширный портфель недвижимости, оборудования и других активов, профессионально оцененных по совокупной стоимости, которая, если и однажды будет монетизирована по такой оценочной совокупной стоимости, превысит совокупную сумму (Желтый) заранее заявленный обеспеченный долг (долг, возникший до банкротства) и механизм DIP».

Тот факт, что Yellow не предпринял шагов, которые можно было бы считать дефолтом по своему долгу, был одним из аспектов действий, предпринятых на прошлой неделе агентством S&P Global Ratings (NYSE: SPGI), которое понизило долговой рейтинг Yellow, но, в частности, не понизило его до D или SD, который представляет собой значение по умолчанию или выбранное значение по умолчанию. Последняя классификация обычно применяется после того, как компания реструктурирует свой долг, чтобы продлить сроки платежей или внести другие изменения, но остается продолжающейся деятельностью.

Долговой рейтинг был снижен с CCC- до CC. Каким бы низким ни был CC, на самом деле под ним есть еще одна отметка, прежде чем можно будет применить D или SD.

Он был опубликован агентством S&P Ratings на прошлой неделе, когда компания мало что говорила публично, но FreightWaves сообщила, что Yellow быстро сворачивает свою деятельность.

«Мы считаем, что компания подвергается повышенному риску потенциально неминуемого банкротства, невыплаты своих долговых обязательств или сделки, похожей на проблемную биржу», — говорится в отчете S&P.

Но документы, поданные в связи с банкротством Yellow по выплате своих обеспеченных обязательств, позволяют предположить, что невыплата или проблемный обмен не являются неизбежными.

В конце любой реструктуризации стоят акционеры, но перед этим приходят необеспеченные кредиторы. В заявлении о банкротстве указано, что число необеспеченных кредиторов превышает 100 000 человек.

Но в форме подачи также представлены два варианта возможности выплаты необеспеченным кредиторам: «Средства будут доступны для распределения необеспеченным кредиторам» и после оплаты административных расходов «никакие средства не будут доступны для распределения необеспеченным кредиторам». В документе проверена возможность погашения необеспеченных кредиторов.

Прогноз S&P по компании Yellow является негативным, что, по словам S&P, «отражает наши ожидания того, что дефолт или реструктуризация являются практически неизбежными на фоне сообщений о прекращении производства, перераспределении объемов и спорных профсоюзных переговорах». В нем также говорится, что ликвидность «вероятно, станет еще более ограниченной, учитывая влияние недавних событий».